أسواق التوقعات في 2026: كيف تعمل ولماذا تهم

سوق التنبؤ هو المكان الذي يكون فيه سعر العقد هو احتمال وقوع حدث ما. إذا كان العقد الذي يدفع دولارًا واحدًا إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يوليو يتم تداوله عند 0.42 دولار، فإن السوق يقول أن هناك فرصة بنسبة 42٪ للخفض. هذه هي الفكرة بأكملها. كل شيء آخر - دفاتر الطلبات، وعقود التسوية، والتراكبات التنظيمية، ومئات الملايين من الدولارات التي تتدفق الآن عبر هذه الأماكن كل أسبوع - هو مجرد نسج حول تلك الفكرة القديمة جدًا التي مفادها أن الحشود التي تجمع الأموال حول سؤال ما تميل إلى أن تكون أكثر صدقًا من الحشود التي تجمع الآراء.

لا يزال معظم الأشخاص الذين يتابعون الشؤون المالية غير قادرين على تحديد سوق التنبؤ في جملة واحدة. وهذه الفجوة هي الفرصة. وتضاعفت فئة الأصول مرة أخرى في الأشهر الاثني عشر الماضية، وانتقلت الهيئات التنظيمية في ثلاث ولايات قضائية من العداء إلى بناء إطار عمل نشط، وتجاوزت منصتان التقييمات التي لم ينتجها قط عقد من الاهتمام الأكاديمي. هذا هو المنشور الذي تمنينا وجوده عندما بدأنا في بناء طبقة البنية التحتية تحته.

ما هو سوق التنبؤ في الواقع

سوق التنبؤ هو سوق عقود لنتائج حدث في العالم الحقيقي. أبسط شكل هو النظام الثنائي: يدفع العقد دولارًا واحدًا إذا حدث حدث ما، و0 دولار إذا لم يحدث. يقوم المتداولون بشراء وبيع تلك العقود خلال عمر السوق، والسعر في أي لحظة هو احتمال السوق الضمني للحدث.

ثلاثة بدائيات تشكل كل سوق للتنبؤ:

1. العقد. حدث محدد بشكل واضح تاريخ القرار. "هل ستكون قراءة مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي على أساس سنوي أعلى من 3.0% في إصدار سبتمبر 2026؟" هو العقد. "هل سيظل التضخم مرتفعا؟" ليس — غامضًا جدًا بحيث لا يمكن تسويته.
2. سجل الطلبات. سوق حي ذو وجهين حيث يقوم المتداولون بتقديم عروض الأسعار ("سأدفع 0.42 دولارًا أمريكيًا مقابل نعم") والعروض ("سأبيع نعم بسعر 0.45 دولارًا أمريكيًا"). نقطة المنتصف هي الاحتمال الضمني. الفارق هو تكلفة التنفيذ الفوري.
3. قاعدة التسوية. آلية متفق عليها مسبقاً تحدد تاريخ الحل، ما حدث بالفعل - ويدفع دولارًا واحدًا لجانب و0 دولار للجانب الآخر.

إن أنظف نموذج عقلي هو أن سوق التنبؤ هو جزء صغير من البنية التحتية ذات النمط المشتق مع عائد محدد بوضوح. أنت لا "تراهن" بمعنى الكازينو، حيث يكون للمنزل أفضلية. أنت تشتري عقدًا يتم تحديد قيمته النهائية من خلال حقيقة خارجية، من متداول آخر يختلف معك حول الاحتمالية.

كيفية عمل دفتر الطلبات والتسعير

تستخدم كل أسواق التنبؤ الحديثة تقريبًا كتاب أوامر الحد المركزي (CLOB). وهو يعمل بنفس الطريقة التي يعمل بها دفتر أوامر البورصة، مع بعض القيود الخاصة بعقود التنبؤ.

لنفترض أن عقد "بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة في يوليو" يتم تداوله. توجد بعض أوامر الراحة في الكتاب:

• المزايدة: 0.41 دولار لـ 200 عقد
• العرض: 0.40 دولارًا أمريكيًا لكل 1000 عقد
• اسأل: 0.43 دولارًا أمريكيًا مقابل 500 عقد
• اسأل: 0.45 دولارًا أمريكيًا مقابل 2000 عقد

إذا اعتقد المتداول الجديد أن التخفيض شبه مؤكد، فقد يرفع طلب 0.43 دولار، ويدفع 200 × 0.43 دولار = 86 دولارًا للحصول على 200 عقد نعم. إذا كانت على حق، فإنها تحصل على 200 × 1 = 200 دولار عند التسوية، أي عائد بنسبة 132٪ على الأموال النقدية التي قدمتها. إذا كانت مخطئة، فستستقر هذه العقود عند 0 دولار وستخسر 86 دولارًا.

الجانب الآخر، بائع عقود YES تلك، قام ببيع الحدث. وجهة نظرها هي أن الخفض أقل احتمالا من 43٪. إنها تجمع 86 دولارًا مقدمًا وستكون في مأزق مقابل 200 دولار في حالة حدوث التخفيض. إما أنها تتمسك بالتسوية، أو أنها تعيد شراء المركز لاحقا بسعر مختلف.

هناك تفصيلان مهمان يجعلان أسواق التنبؤ مختلفة عن كتاب المشتقات التقليدية:

• الضمانات ذات الحد الأقصى. لأن عقود نعم + لا يبلغ مجموعها دائمًا 1 دولار من خلال البناء، يتم تحديد الحد الأقصى للخسارة لأي من الجانبين. يتيح ذلك للنظام العمل دون نداءات الهامش - يتم ضمان أسوأ الحالات بالكامل عند إدخال الطلب.
• لا يوجد معدل تمويل، ولا يوجد تمديد دائم. كل سوق لديه صعوبة تاريخ القرار. الاحتمال الضمني ليس تخمينًا متداولًا حول المستقبل؛ يتقارب إلى 0 أو 1 في وقت معروف.

ولهذا السبب تبدو سيولة سوق التنبؤ مختلفة عن سيولة العملات المشفرة الفورية. الكتاب أكثر كثافة بالقرب من الاحتمالية الضمنية، وتضيق فروق الأسعار مع اقتراب الحل، ويتصرف الهيكل بأكمله وكأنه خيار قصير الأجل أكثر من كونه مقايضة دائمة.

كيف يتم حل النتائج

الجزء الأكثر أهمية في أي سوق تنبؤي هو الجزء الذي يحدث مرة واحدة: كيف يحدد ما حدث بالفعل. إذا كان القرار غامضاً أو سياسياً، فإن السوق بأكملها تفقد مصداقيتها. إذا كان الحل قويًا، فيمكن للمنصة استضافة آلاف الأسواق دون أن يصبح المشغل نقطة ثقة واحدة.

هناك ثلاثة نماذج دقة قيد الإنتاج اليوم:

• مركزي (بورصة منظمة). كالشي، الولايات المتحدة التي تنظمها هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). مكان انعقاد المؤتمر، وحل العقود من خلال فريق نزاهة السوق الداخلي التابع له باستخدام مصادر البيانات المنشورة مسبقًا. هذه هي الطريقة التي تحل بها معظم أسواق المشتقات التقليدية.
• Oracle المتفائل (UMA). Polymarket ومعظم الأسواق المتصلة بالسلسلة استخدم Oracle المتفائل الخاص بـ UMA. يقدم مقدم الطلب النتيجة مع سند. إذا لم يعترض أحد خلال فترة التحدي، فهذه النتيجة نهائية. إذا اعترض شخص ما (مستعبد أيضًا)، فإن حاملي رمز UMA يصوتون على الحقيقة.
• خلاصات البيانات المجمعة (Chainlink، المخصصة). لتسوية الأسواق فيما يتعلق بالبيانات الرقمية - النتائج الرياضية، وأسعار الأصول، والطقس - تستخدم العديد من الأماكن تغذية حتمية بالإضافة إلى نافذة نزاع لكسر التعادل.

ويتعامل كل نموذج مع السرعة والتكلفة واللامركزية بشكل مختلف. لقد كتبنا نظرة متعمقة حول هذا الأمر — راجع كيفية عمل الدقة فعليًا تحت الغطاء للاطلاع على الآليات الكاملة.

تاريخ قصير: من ولاية ايوا إلى بوليماركت

أسواق التنبؤ ليست جديدة. إنها فكرة قديمة وجدت أخيرا الركيزة الصحيحة.

• 1988 — أسواق أيوا الإلكترونية. مشروع بحث في سمحت جامعة أيوا للأكاديميين وبضع مئات من المتداولين بالمراهنة بمبالغ صغيرة على الانتخابات الأمريكية. لقد تفوقت IEM باستمرار على نتائج الاستطلاعات لمدة عقدين من الزمن. لقد كان دليلاً عمليًا على أن الأسواق تجمع المعلومات.
• 2003-2013 — InTrade. أول توقع شعبي للمستهلك السوق، ومقرها في أيرلندا. لقد وصل حجم التداول السنوي إلى مئات الملايين قبل أن تلاحقه هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). تم إغلاق InTrade في عام 2013، ظاهريًا بسبب مشكلة محاسبية داخلية ولكن في الحقيقة لأن البيئة التنظيمية الأمريكية لم تتسامح مع الأماكن الخارجية.
• 2016 — أغسطس. أول سوق للتنبؤ على السلسلة، مبني على أساسه ايثريوم. أظهر أوجور أن مشكلة الحل يمكن حلها بشكل لا مركزي. كما أظهر أيضًا أن تجربة المستخدم لم تكن جاهزة: فقد استقرت الأسواق متأخرة بأسابيع، وتآكلت تكاليف الغاز، وعانى معظم المستخدمين من استخدام المحافظ المتصلة بالسلسلة.
• 2020 — Polymarket. أول موقع على السلسلة يتم تسويقه بكميات كبيرة. اعتمدت Polymarket تسوية USDC بشأن Polygon وقامت بتكييف أوراكل UMA المتفائلة للحل. دفعت الدورة الانتخابية الأمريكية لعام 2024 حجمها التراكمي إلى ما يزيد عن 9 مليارات دولار.
• 2021 — كالشي. أول بورصة لعقد الأحداث تنظمها هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). في الولايات المتحدة. إن وضع Kalshi المنظم هو ما فتح التدفق المؤسسي - وهو ما دفع الفئة إلى أكثر من 18 مليار دولار شهريًا مجتمعة.

كان هذا النمط ثابتًا عبر كل موجة سابقة: التكنولوجيا جيدة، وطلب المستخدم حقيقي، والعائق دائمًا هو البنية التحتية بالإضافة إلى التنظيم. تم حل كلا الأمرين الآن.

الوضع الحالي للسوق

ما تغير في الأشهر الأربعة والعشرين الماضية ليس هو الفكرة. إنه يوجد الآن مكانان مستقران (أحدهما منظم والآخر لا مركزي)، وقد أثبتا أنهما قادران على حمل مليارات الدولارات من حجم التداول الشهري دون انقطاع، وجيل من المتداولين الذين توصلوا إلى تداول العملات المشفرة الدائمة يجدون أن آليات التنبؤ بالسوق بديهية.

والحصة المؤسسية هي الخط الأكثر أهمية في هذا الجدول. يتغير الشكل الكامل لفئة الأصول عندما تبدأ المكاتب المهنية في تسعيرها. يتم ضغط فروق الأسعار، وحجم أحجام المراكز، وتكلفة تنفيذ عرض بقيمة 5 ملايين دولار من "مستحيل" إلى "روتيني".

لقد تجاوزت هذه الفئة الحد الذي لم يعد من الممكن فيه استبعادها باعتبارها مجالًا متخصصًا. ثلاثة من أكبر الوسطاء الذين تحدثنا إليهم لديهم مبادرة تنبؤية بالسوق ضمن خريطة الطريق الخاصة بهم لعام 2026.

لماذا لم يصل إليها 95% من العالم بعد؟

على الرغم من هذا النمو، لا تزال أسواق التنبؤ غير متاحة وظيفيًا لمعظم الأشخاص الذين يتاجرون بها. الفجوة هي مزيج من الجغرافيا والعلامة التجارية.

الجغرافيا. تم حظر Polymarket جغرافيًا في الولايات المتحدة (تنظيميًا). Kalshi غير متوفر خارج الولايات المتحدة (أيضًا تنظيمي، معكوس). ويعني هذا معًا أن المتداول في ساو باولو أو لندن أو سنغافورة الذي يريد إلقاء نظرة على السياسة النقدية للولايات المتحدة عليه إما المرور عبر واجهة مشفرة أصلية لم يتم تصميمها له أو تخطي التداول. ما يقرب من ثلثي حركة مرور Polymarket تأتي بالفعل من خارج الولايات المتحدة، على منصة لا تقوم بتسويق نفسها هناك.

العلامة التجارية. يثق تاجر تجزئة في البرازيل بالفعل في شركة وساطة محلية فيما يتعلق بمدخراته. إنهم لا يثقون في موقع ويب باللغة الأجنبية بدون نظير منظم في ولايتهم القضائية. الوساطة المحلية لها العلاقة؛ ليس لديها البنية التحتية لاستضافة المنتج.

هذه هي الفجوة التي يوجد كويست لسدها. أطروحة البروتوكول بسيطة: لا ينبغي للوساطة المحلية أن تقوم ببناء بنية تحتية لسوق التنبؤ لتقديم أسواق التنبؤ. يجب أن يكونوا قادرين على ترخيصها، ووضع علامة بيضاء عليها، وكسب رسوم على كل صفقة - بنفس الطريقة التي يعمل بها التجار على Shopify دون كتابة رمز معالجة الدفع.

كيف يستخدم المتداولون فعليًا أسواق التنبؤ

الإجابة النموذجية هي أن المتداولين يعبرون عن وجهات نظرهم حول احتمالات الأحداث. الإجابة الفعلية أكثر إثارة للاهتمام وتمنحك فكرة أفضل عن سبب استمرار نمو الحجم.

تهيمن ثلاثة ملفات تعريف للمتداولين على دفاتر الطلبات اليوم.

التحوط الكلي. هذا هو المكتب الاحترافي الذي ذكرناه سابقًا. يحتفظ الصندوق الذي لديه عرض المدة بعقد مؤشر أسعار المستهلك ليس كوجهة نظر حول التضخم في حد ذاته ولكن كتحوط ضد سيناريو محدد في دفتره الرئيسي. يصبح العقد بقيمة 0.30 على "مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من 3.2%" بمثابة تحوط افتراضي بقيمة 300 ألف دولار مقابل مركز خزانة بقيمة 20 مليون دولار. عدم التماثل هو ما يجعلها مفيدة - أسوأ الحالات هي أن تنتهي صلاحية التحوط بلا قيمة، وليس أن يتعرض المكتب لأضرار في الهامش.

المتداول السردي. هذا هو حجم البيع بالتجزئة الذي كان يعيش في العملات المشفرة الدائمة ويهاجر إلى أسواق التنبؤ لأن اقتصاديات الوحدة أفضل. يمكن التعبير عن وجهة النظر حول "تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي في يوليو" من خلال تقديرات تقريبية لمنحنى SOFR، لكنك تحمل التمويل، وتحمل القوائم الليلية، وتتحمل مخاطر التنفيذ. العقد الثنائي يزيل كل ذلك. أنت تدفع 0.42 دولارًا، وتحتفظ بالتسوية، وتحصل على 1 دولار أو 0 دولار. المنتج صادق بطريقة ليست كذلك.

المراجح. هذا هو الملف الشخصي الذي لم تتم مناقشته بعد. هناك تيار مستمر من المراجحة بين Polymarket وKalshi والاحتمالات الضمنية المضمنة في المشتقات التقليدية. عندما يكون احتمال خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الضمني لخيارات SOFR هو 47٪ ويتم تداول كالشي بنسبة 41٪، فإن شخصًا ما يسحبها إلى الخط. ومع نضوج الفئة، تضيق ممرات المراجحة وتتشدد العلاقة بين الأماكن. وهذا ما يجعل فئة الأصول تتصرف بشكل متزايد مثل منتج مشتق رئيسي.

ما لا تراه، بأي حجم ذي معنى حتى الآن، هو المُخصص المؤسسي الذي يستخدم أسواق التنبؤ للتعبير عن المخاطر على مستوى المحفظة. هذه هي المحطة التالية من المنحنى. عندما يحجز صندوق متعدد الاستراتيجيات بقيمة 40 مليار دولار مبلغًا قدره 50 مليون دولار في تعرض السوق للتنبؤ الكلي كوجهة نظر اتجاهية، يجب أن تكون البنية التحتية للمكان جاهزة لاستيعاب الحجم على هذا النطاق. ويجري الآن بناء المنصات التي ستستوعب هذا التدفق.

ما سيأتي بعد ذلك

تتقارب ثلاث قوى خلال عامي 2026 و2027 ونتوقع أن تدفع الفئة نحو 50 مليار دولار أمريكي من حيث الحجم الشهري:

1. الوضوح التنظيمي في الاتحاد الأوروبي والبرازيل. عدم اتخاذ أي إجراء من جانب لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). وينعكس الموقف تجاه كالشي من خلال مسودات مناقشة هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ومشاورات وزارة المالية البرازيلية. وبمجرد أن تصبح عمليات تبادل عقود الأحداث المنظمة المحلية ممكنة في تلك الولايات القضائية، فإن السقف الجغرافي يرتفع.
2. يصبح التدفق المؤسسي أغلبية. بمجرد وجود مكاتب احترافية تمثل أكثر من 50% من حجم التداول في Kalshi وPolymarket، وهي عبارة عن مجموعة من مجموعات الأسعار التي تستوعب طلبات أكبر بكثير. تبدأ الفئة في التصرف مثل فئة الأصول الحقيقية - أكمام المخاطر على طراز الخيارات على نطاق واسع.
3. طبقة البنية التحتية تنضج. يتم نشر العلامة البيضاء ومشاركتها تعمل سكك السيولة والدقة المُدارة على ضغط الوقت من "يقرر المشغل الإطلاق" إلى "المنصة المباشرة بحجم حقيقي" من أرباع إلى أيام. هذا يغير من يمكن أن يكون عاملاً. اليوم هو منشئ المكان. وسرعان ما يصبح أي وساطة أو شركة إعلامية أو منشئ محتوى له جمهور.

إذا كنت تبحث عن هذه الفئة كمشغل أو موزع أو مُخصص مؤسسي محتمل، فإن الأشهر الـ 18 القادمة هي الفترة التي سيتم فيها تعيين البنية. المنصات التي فازت بالموجة الدائمة هي تلك التي التزمت مبكرًا؛ سيكون الشيء نفسه صحيحًا هنا.