Un marché de prédiction est un lieu où le prix d'un contrat est la probabilité d'un événement. Si un contrat qui paie 1 $ au cas où la Réserve fédérale baisserait ses taux en juillet se négocie à 0,42 $, le marché dit qu'il y a 42 % de chances d'une baisse. C'est toute l'idée. Tout le reste — les carnets d'ordres, les contrats de règlement, les cadres réglementaires, les centaines de millions de dollars qui transitent désormais par ces lieux chaque semaine — n'est que de l'infrastructure autour d'une idée très ancienne : les foules qui mettent de l'argent sur une question tendent à être plus honnêtes que les foules qui émettent des opinions.
La plupart des gens qui suivent la finance ne savent toujours pas définir un marché de prédiction en une phrase. Cet écart est l'opportunité. La classe d'actifs a doublé à nouveau au cours des douze derniers mois, les régulateurs de trois juridictions sont passés de l'hostilité à la construction active de cadres, et deux plateformes ont franchi des valorisations qu'une décennie d'intérêt académique n'avait jamais produites. Voici l'article que nous aurions aimé avoir quand nous avons commencé à construire la couche d'infrastructure en dessous.
Ce qu'est réellement un marché de prédiction
Un marché de prédiction est un marché de contrats sur l'issue d'un événement réel. La forme la plus simple est binaire : un contrat paie 1 $ si un événement se produit, 0 $ sinon. Les traders achètent et vendent ces contrats pendant la durée du marché, et le prix à tout moment est la probabilité implicite de l'événement.
Trois primitives composent chaque marché de prédiction :
- Le contrat. Un événement clairement spécifié avec une date de résolution clairement spécifiée. « L'inflation américaine en glissement annuel sera-t-elle supérieure à 3,0 % lors de la publication de septembre 2026 ? » est un contrat. « L'inflation restera-t-elle élevée ? » non — trop vague pour être réglée.
- Le carnet d'ordres. Un marché bilatéral en direct où les traders publient des offres (« Je paie 0,42 $ pour OUI ») et des demandes (« Je vends OUI à 0,45 $ »). Le point médian est la probabilité implicite. L'écart est le coût de l'exécution immédiate.
- La règle de résolution. Un mécanisme convenu à l'avance qui détermine, à la date de résolution, ce qui s'est réellement passé — et paie 1 $ d'un côté et 0 $ de l'autre.
Le modèle mental le plus propre est qu'un marché de prédiction est une petite pièce d'infrastructure de type dérivé avec un payoff clairement borné. Vous ne « pariez » pas au sens du casino, où la maison a un avantage. Vous achetez un contrat dont la valeur terminale est déterminée par un fait externe, à un autre trader qui n'est pas d'accord avec vous sur la probabilité.
Comment fonctionnent le carnet d'ordres et la formation de prix
Presque tous les marchés de prédiction modernes utilisent un Central Limit Order Book (CLOB). Cela fonctionne comme le carnet d'une bourse d'actions, avec quelques contraintes spécifiques aux contrats de prédiction.
Supposons qu'un contrat sur « La Fed baisse ses taux en juillet » soit négocié. Quelques ordres au repos dans le carnet :
- BID : 0,41 $ pour 200 contrats
- BID : 0,40 $ pour 1 000 contrats
- ASK : 0,43 $ pour 500 contrats
- ASK : 0,45 $ pour 2 000 contrats
Si une nouvelle trader pense que la baisse est quasi certaine, elle pourrait lever l'ask à 0,43 $, payant 200 × 0,43 $ = 86 $ pour recevoir 200 contrats OUI. Si elle a raison, elle reçoit 200 × 1 $ = 200 $ au règlement, un rendement de 132 % sur le capital investi. Si elle a tort, ces contrats se règlent à 0 $ et elle perd les 86 $.
L'autre côté, le vendeur de ces contrats OUI, est short sur l'événement. Sa vue : la baisse est moins probable que 43 %. Il encaisse 86 $ d'avance et est engagé pour 200 $ si la baisse se produit. Soit il garde jusqu'au règlement, soit il rachète plus tard à un autre prix.
Deux détails importants distinguent les marchés de prédiction d'un carnet de dérivés traditionnel :
- Collatéral plafonné. Comme les contrats OUI + NON totalisent toujours 1 $ par construction, la perte maximale pour chaque côté est bornée. Cela permet au système de fonctionner sans appels de marge — le pire cas est entièrement collatéralisé à l'entrée de l'ordre.
- Pas de taux de financement, pas de roulement perpétuel. Chaque marché a une date de résolution dure. La probabilité implicite n'est pas une supposition continue sur l'avenir ; elle converge vers 0 ou 1 à un moment connu.
C'est pourquoi la liquidité des marchés de prédiction se sent différente de la liquidité crypto-spot. Le carnet est plus dense près de la probabilité implicite, les écarts se resserrent à mesure que la résolution approche, et toute la structure se comporte plus comme une option à court terme que comme un swap perpétuel.
Comment les résultats sont résolus
La partie la plus importante de tout marché de prédiction est la partie qui n'arrive qu'une seule fois : la détermination de ce qui s'est réellement passé. Si la résolution est opaque ou politique, le marché entier perd en crédibilité. Si la résolution est robuste, la plateforme peut héberger des milliers de marchés sans que l'opérateur ne devienne un point unique de confiance.
Trois modèles de résolution sont en production aujourd'hui :
- Centralisé (bourse régulée). Kalshi, le venue américain réglementé par la CFTC, résout les contrats via son équipe interne d'intégrité du marché en utilisant des sources de données pré-publiées.
- Oracle Optimiste (UMA). Polymarket et la plupart des marchés on-chain utilisent l'Optimistic Oracle d'UMA. Un proposeur soumet le résultat avec une caution. Si personne ne conteste dans la fenêtre, ce résultat est définitif. Si quelqu'un conteste (également cautionné), les détenteurs du jeton UMA votent sur la vérité.
- Flux de données agrégés (Chainlink, custom). Pour les marchés réglés sur des données numériques — scores sportifs, prix d'actifs, météo — beaucoup de venues utilisent un flux déterministe plus une fenêtre de contestation.
Chaque modèle arbitre vitesse, coût et décentralisation différemment. Nous avons écrit une analyse approfondie — voir comment la résolution fonctionne réellement pour la mécanique complète.
Une brève histoire : d'Iowa à Polymarket
Les marchés de prédiction ne sont pas nouveaux. C'est une vieille idée qui a enfin trouvé le bon substrat.
- 1988 — Iowa Electronic Markets. Un projet de recherche de l'Université d'Iowa où des universitaires et quelques centaines de traders pariaient de petites sommes sur les élections américaines. L'IEM a constamment surperformé les sondages pendant deux décennies.
- 2003–2013 — InTrade. Le premier marché de prédiction grand public populaire, basé en Irlande. Il a atteint des centaines de millions en volume annuel avant que la CFTC ne s'en prenne à lui. InTrade a fermé en 2013, officiellement pour une question comptable interne mais réellement parce que l'environnement réglementaire américain ne tolérait pas les venues offshore.
- 2016 — Augur. Le premier marché de prédiction on-chain, construit sur Ethereum. Augur a démontré que le problème de résolution pouvait être résolu de façon décentralisée. Il a aussi montré que l'UX n'était pas prête : les marchés se réglaient avec des semaines de retard, le gas mangeait l'edge, et la plupart des utilisateurs avaient du mal avec les wallets on-chain.
- 2020 — Polymarket. Le premier venue on-chain grand public. Polymarket a adopté le règlement USDC sur Polygon et adapté l'oracle optimiste d'UMA pour la résolution. Le cycle électoral américain de 2024 l'a poussé au-delà de 9 Md$ de volume cumulé.
- 2021 — Kalshi. La première bourse de contrats d'événements régulée par la CFTC aux États-Unis. Le statut réglementé de Kalshi est ce qui a déverrouillé le flux institutionnel — ce qui a poussé la catégorie au-delà de 18 Md$/mois combinés.
Le motif est constant à chaque vague précédente : la technologie est viable, la demande des utilisateurs est réelle, et le goulot d'étranglement est toujours l'infrastructure plus la régulation. Les deux sont maintenant résolus.
L'état actuel du marché
Ce qui a changé au cours des vingt-quatre derniers mois n'est pas l'idée. C'est que deux venues stables existent maintenant (une réglementée, une décentralisée), elles ont prouvé qu'elles pouvaient porter des milliards de dollars de volume mensuel sans casser, et une génération de traders venue des perpétuels crypto trouve la mécanique des marchés de prédiction intuitive.
| Métrique | Fin 2023 | Fin 2024 | T1 2026 |
|---|---|---|---|
| Volume mensuel combiné | 340 M$ | 3,1 Md$ | 18,3 Md$ |
| Visites mensuelles Polymarket | 1,8 M | 12 M | 32 M |
| Run-rate annualisé Kalshi | — | 420 M$ | 1,4 Md$ |
| Marchés actifs / semaine | ≈ 600 | ≈ 2 400 | ≈ 9 800 |
| Part du volume institutionnel | <3 % | ≈ 14 % | ≈ 31 % |
La part institutionnelle est la ligne la plus importante de ce tableau. La forme entière d'une classe d'actifs change quand des desks professionnels commencent à coter. Les écarts se compriment, les tailles de position passent à l'échelle, et le coût d'exécution d'une vue à 5 M$ passe d'« impossible » à « routine ».
La catégorie a franchi le seuil où elle ne peut plus être écartée comme une niche. Trois des plus grands courtiers- négociants avec qui nous parlons ont une initiative marchés de prédiction sur leur feuille de route 2026.
Pourquoi 95 % du monde n'y a pas encore accès
Malgré cette croissance, les marchés de prédiction restent fonctionnellement inaccessibles à la plupart des personnes qui les négocieraient. L'écart est une combinaison de géographie et de marque.
Géographie. Polymarket est géo-bloqué aux États-Unis (réglementaire). Kalshi n'est pas disponible hors États-Unis (également réglementaire, en miroir). Ensemble, cela signifie qu'un trader à São Paulo, Londres ou Singapour qui veut prendre une vue sur la politique monétaire américaine doit soit router via une interface crypto-native qui n'a pas été conçue pour lui, soit abandonner le trade. Environ deux tiers du trafic Polymarket vient déjà de l'extérieur des États-Unis, sur une plateforme qui ne s'y commercialise pas.
Marque. Un trader retail au Brésil fait déjà confiance à un courtier local avec ses économies. Il ne fait pas confiance à un site web en langue étrangère sans contrepartie réglementée dans sa juridiction. Le courtier local a la relation ; il n'a juste pas l'infrastructure pour héberger le produit.
C'est l'écart que Kuest existe pour combler. La thèse du protocole est simple : le courtier local ne devrait pas avoir à construire l'infrastructure de marché de prédiction pour proposer des marchés de prédiction. Il devrait pouvoir la licencier, la marquer en blanc, et gagner une commission sur chaque trade — comme les marchands tournent sur Shopify sans écrire de code de traitement des paiements.
Comment les traders utilisent réellement les marchés de prédiction
La réponse de manuel est que les traders expriment des vues sur les probabilités d'événements. La réponse réelle est plus intéressante et donne un meilleur sens de la croissance.
Trois profils de trader dominent les carnets aujourd'hui.
Le hedger macro. C'est le desk professionnel mentionné plus tôt. Un fonds avec une vue de duration garde un contrat CPI non pas comme une vue sur l'inflation en soi mais comme une couverture contre un scénario spécifique dans son livre principal. Un contrat à 0,30 sur « CPI imprime au-dessus de 3,2 % » devient une couverture notionnelle de 300 k$ contre une position Treasury de 20 M$. L'asymétrie est ce qui la rend utile — le pire cas est que la couverture expire sans valeur, et non que le desk subisse un dommage de marge.
Le trader narratif. C'est le volume retail qui vivait dans les perpétuels crypto et qui migre vers les marchés de prédiction parce que les unit economics sont meilleures. Une vue sur « la Fed baisse en juillet » est exprimable dans un perp via des approximations de courbe SOFR, mais on porte du funding, des roulements de nuit, et un risque d'exécution. Un contrat binaire élimine tout ça. On paie 0,42 $, on garde jusqu'au règlement, on reçoit 1 $ ou 0 $.
L'arbitrageur. C'est le profil sous-discuté. Il y a un flux constant d'arbitrage entre Polymarket, Kalshi et les probabilités implicites embarquées dans les dérivés traditionnels. Quand la probabilité de baisse de la Fed implicite par options SOFR est 47 % et Kalshi cote à 41 %, quelqu'un les met en ligne. À mesure que la catégorie mûrit, les corridors d'arbitrage se rétrécissent et la corrélation entre venues se resserre. C'est ce qui fait que la classe d'actifs se comporte de plus en plus comme un dérivé mainstream.
Ce que l'on ne voit pas encore en taille significative, c'est l'allocateur institutionnel utilisant les marchés de prédiction pour exprimer du risque au niveau du portefeuille. C'est la prochaine étape de la courbe.
Ce qui vient ensuite
Trois forces convergent jusqu'en 2026 et 2027 que nous nous attendons à voir pousser la catégorie au-delà de 50 Md$ de volume mensuel :
- Clarté réglementaire dans l'UE et au Brésil. La posture no-action de la CFTC envers Kalshi est reflétée par les brouillons de discussion de l'ESMA et par les consultations du ministère brésilien des Finances. Une fois que les bourses de contrats d'événements réglementées domestiques deviennent possibles dans ces juridictions, le plafond géographique se lève.
- Le flux institutionnel devient majoritaire. Une fois que les desks professionnels représentent plus de 50 % du volume sur Kalshi et Polymarket, une pile de cotations se forme qui absorbe des ordres beaucoup plus grands. La catégorie commence à se comporter comme une vraie classe d'actifs.
- La couche d'infrastructure mûrit. Les déploiements en marque blanche, la liquidité partagée et les rails de résolution gérés compriment le temps entre « l'opérateur décide de lancer » et « plateforme en direct avec du volume réel » de trimestres à des jours. Cela change qui peut être opérateur. Aujourd'hui c'est un constructeur de venue. Bientôt c'est n'importe quel courtier, entreprise de médias ou créateur ayant une audience.
Si vous étudiez cette catégorie comme opérateur potentiel, distributeur ou allocateur institutionnel, les 18 prochains mois sont la fenêtre dans laquelle l'architecture sera définie. Les plateformes qui ont gagné la vague des perpétuels ont été celles qui se sont engagées tôt ; il en sera de même ici.