La catégorie des marchés de prédiction est passée d'une curiosité à une classe d'actifs sérieuse en environ vingt-quatre mois. Les chiffres qui sous-tendent ce basculement sont désormais publics et sans ambiguïté, et pourtant la plupart des comités d'allocation institutionnelle n'ont pas de position, la plupart des grandes maisons de courtage n'ont pas de plan de lancement, et la plupart des opérateurs médias n'ont pas de stratégie. Cet écart se ferme dans les deux prochaines années.
Un taux de croissance annuel de 6× est le genre de chiffre qui mérite l'attention en lui-même. La raison pour laquelle il mérite une attention stratégique en particulier — pas seulement de la curiosité — est que cette croissance se produit sur une infrastructure qui ne peut visiblement pas répondre à la demande.
D'où vient réellement le volume
La façon propre de comprendre les 24 derniers mois est de décomposer ce qui a entraîné chaque tronçon de la courbe.
Le premier tronçon, fin 2023 à début 2024, a été presque entièrement entraîné par le volume des événements politiques sur Polymarket. C'était du flux retail, principalement basé aux États-Unis malgré le géo-blocage.
Le deuxième tronçon, mi-2024 à mi-2025, a été la rampe institutionnelle de Kalshi.
Le troisième tronçon, fin 2025 à aujourd'hui, est ce qui a changé le cadre. Le volume s'est diversifié au-delà du politique et du macro.
| Verticale | Part T4 2024 | Part T1 2026 | Multiple de croissance |
|---|---|---|---|
| Politique / électoral | 62 % | 21 % | ≈ 2,0× |
| Macro / taux / IPC | 11 % | 26 % | ≈ 14,1× |
| Sport / culture | 7 % | 22 % | ≈ 18,7× |
| Crypto / jalons d'actifs | 9 % | 16 % | ≈ 10,6× |
| Géopolitique / climat | 11 % | 15 % | ≈ 8,1× |
Le volume politique a environ doublé. Toutes les autres verticales ont crû entre 8× et 19× sur la même fenêtre.
Pourquoi les courtiers sont les prochains, pas plus tard
L'accord de distribution XP × Kalshi, signé en mars 2026, est le point de données le plus utile que nous avons sur ce qui vient. L'accord n'est pas inédit en tant que commerce ; il est inédit en tant que signal. Kalshi a explicitement choisi la distribution-par-partenariat plutôt que l'expansion-par- licence.
Ce qu'XP fait : héberger le produit sur une infrastructure opérée par quelqu'un d'autre. Le courtier détient la relation client, la langue locale, la position réglementaire locale et la confiance. L'opérateur d'infrastructure détient le règlement, la custody, la liquidité et la conception des contrats. L'économie se partage de manière prévisible :
- Le courtier prend la commission opérateur sur chaque trade — typiquement 0,5 % à 2,0 % du notionnel.
- La couche d'infrastructure prend une commission plus petite et plafonnée pour l'hébergement, le matching et le règlement.
- Le trader obtient une venue avec sa langue locale, son confort réglementaire local, et la même liquidité qu'une venue globale.
Le basculement réglementaire que vous pouvez déjà voir
Le récit en 2022 était que les régulateurs étaient hostiles aux marchés de prédiction. Ce n'est plus exact. Au T1 2026, trois basculements significatifs sont visibles :
- États-Unis. La position no-action de Kalshi est maintenant étendue sur plusieurs cycles de réglementation.
- Union européenne. Le document de discussion de l'ESMA sur les dérivés d'événements, publié en décembre 2025, traite les contrats binaires comme une catégorie reconnue pour la première fois.
- Brésil. La CVM et le ministère des Finances consultent conjointement sur un cadre national.
L'UE finalisera-t-elle un cadre réglementaire de contrats d'événements avant le T4 2026 ?
Qui se positionne déjà
Une poignée de catégories d'opérateurs ont déjà bougé.
Exchanges crypto-natifs. Kraken et Bitget ont signalé fin 2025 du travail sur des intégrations de marchés de prédiction.
Courtiers locaux hors États-Unis. XP est l'exemple nommé, mais nous savons qu'au moins quatre autres courtiers latino-américains font des études de faisabilité internes sur le même modèle.
Sportsbooks et apps consumer-fintech. Un contrat binaire sur un résultat sportif est fonctionnellement identique à une jambe de combiné, mais avec une meilleure économie unitaire.
Opérateurs médias avec audiences engagées. C'est la catégorie la plus sous-estimée par la finance traditionnelle.
Ce que nous nous attendons à voir se casser avant la prochaine échelle
Une catégorie qui croît 6× par an ne croît pas en douceur. Trois points de stress sont visibles :
Point de stress un : bande passante de règlement. Le modèle d'oracle optimiste qui résout la plupart des marchés on-chain aujourd'hui a été dimensionné pour une fraction du nombre de contrats désormais attendus.
Point de stress deux : liquidité fragmentée entre marques d'opérateur. La thèse du protocole dit que des centaines de marques d'opérateur hébergeront les mêmes marchés sous-jacents. Sans liquidité partagée, cette fragmentation rend chaque livre plus mince.
Point de stress trois : retour de bâton réglementaire en 2027. Construire en supposant qu'un événement de durcissement va se produire.
Ce que font maintenant les opérateurs avec qui nous travaillons
Le playbook qui émerge a quatre mouvements :
- Définir l'audience et les marchés. Pas « nous voulons héberger des marchés de prédiction » — « nous voulons héberger des marchés politiques et macro pour nos 80k clients retail à São Paulo ».
- Choisir la posture réglementaire. Le choix est entre un lancement sous un cadre offshore existant et un travail vers une venue domestique réglementée.
- Décider de la couche d'infrastructure tôt. C'est là que l'analyse construire-vs-licencier compte.
- Traiter la liquidité comme une fonctionnalité du Jour-1, pas comme un problème du Mois-6. Nous avons écrit séparément sur pourquoi la liquidité partagée décide.
La catégorie aura l'air très différente dans 18 mois. Les opérateurs qui se positionnent maintenant seront ceux dont les noms sont sur le tableau quand ce sera le cas.