لماذا تحدد السيولة المشتركة من يفوز في الموجة التالية من أسواق التوقعات

معظم أماكن سوق التنبؤ الجديدة تموت بهدوء في شهرها الأول - ليس بسبب منتج سيئ، وليس من جمهور صغير، ولكن من دفتر طلبات فارغ. المتداول الذي يصل، يرى انتشارًا قدره 200 نقطة أساس في سوق تافهة، ولا يعود الارتداد أبدًا. تحتاج الأماكن الجديدة إلى العمق لجذب المتداولين، وتحتاج إلى المتداولين لبناء العمق. هذه الحلقة وحشية، وتاريخيًا كانت السبب الأكبر الوحيد وراء فشل المشغلين ذوي التوزيع القوي في الحصول على حجم السوق المتوقع.

تعمل السيولة المشتركة على حل هذه الحلقة بشكل مباشر، وعلى مدار الـ 18 شهرًا القادمة، ستكون أكبر محدد منفرد للعلامات التجارية للأماكن التي ستنجو من الموجة الثانية. هذا المنشور هو الانهيار الفني والاقتصادي للسبب.

إذا كنت في مرحلة مبكرة من التقييم، فإن منشور فرصة السوق يغطي سبب استحقاق هذه الفئة للدخول على الإطلاق، ويغطي منشور البناء مقابل الترخيص سبب عدم قيام معظم المشغلين بمحاولة بناء المكان بأنفسهم. يفترض هذا المنشور أنك تجاوزت هذه الأسئلة وتحتاج إلى أن تفهم بالضبط سبب كون السيولة هي الطبقة المهمة.

ما الذي تفعله "البداية الباردة" فعليًا في المكان؟

يتم استخدام عبارة "مشكلة البداية الباردة" بشكل فضفاض. من الجدير أن نكون محددين بشأن ما يحدث بالفعل، لأن وضع الفشل أكثر وضوحًا مما يدركه معظم المشغلين حتى يصبحوا بداخله.

المكان الجديد عند الدقيقة صفر ليس به أوامر راحة. الكتاب في كل سوق فارغ. لا يستطيع المتداول الأول الذي يصل رؤية العمق، ولا يمكنه رؤية الفارق، ولا يمكنه رؤية عمليات التعبئة الأخيرة. لقد قاموا باختيار واحد من ثلاثة خيارات، كلها سيئة للمكان:

• لا تتاجر. كثيرون يفعلون ذلك. لقد جاءوا لتقييم، رأوا كتاب فارغ، غادروا.
• أرسل طلبًا محددًا وانتظر. قليلون يفعلون ذلك. يصبحون السيولة. إنهم ينتظرون لساعات أو أيام حتى يأخذ شخص ما الجانب الآخر. وبحلول الوقت الذي يفعله شخص ما، يكون السعر قد تحرك ضده.
• خذ انتشارًا واسعًا. عدد صغير يفعل ذلك. يدفعون 200-500 نقطة أساس إلى الطرف المقابل الوحيد (غالبًا ما يكون روبوت صانع السوق الخاص بالمشغل)، ويستنتجون بشكل صحيح أن هذا المكان أكثر تكلفة من البدائل.

كل واحد من هؤلاء المتداولين الثلاثة، بشكل فردي، يمثل فرصة ضائعة. ويشكل هؤلاء، الذين يتجمعون عبر أول مائة زائر، مسار الإطلاق الكامل للمكان. لا تتعافى الحسابات لاحقًا - فالمكان الذي يفقد 80% من زواره في أول 30 يومًا قد أنفق رأس مال حقيقي من الجمهور، وإعادة تنشيط هؤلاء المتداولين أصعب من الحصول على متداولين جدد.

مشكلة البداية الباردة ليست "انخفاض الحجم في الشهر الأول". إنها "خسارة دائمة لإسناد الجمهور لأن الانطباعات الأولى كانت سيئة". المشغلون الذين يتعاملون مع السيولة باعتبارها مشكلة لمدة ستة أشهر يجب حلها بمجرد ارتفاع الحجم، يتراجعون عنها: بحلول الشهر السادس، يكون الجمهور الذي كان سيعمل على تشغيل المكان قد انتقل بالفعل.

ما الذي يتغير في الواقع بشأن السيولة المشتركة؟

تعمل السيولة المشتركة على توجيه تدفق النظام الحقيقي من أعمق الأماكن الخارجية عبر كل سوق يعكس سؤالاً في تلك الأماكن. في اللحظة التي يتم فيها إطلاق منصتك، يرى المتداولون فروق أسعار حية، وكتب عميقة، وعمليات تعبئة حديثة - لأن تدفق الطلب موجود بالفعل، وليس مركبًا.

الآلية واضحة على مستوى البروتوكول. يقوم كل مشغل يتم نشره على Kuest بإنشاء مثيلات عقد تحت هوية المشغل، لكن تلك المثيلات تشير إلى مجمع السيولة المشترك الذي يتم الحفاظ عليه في طبقة البروتوكول. تتم مطابقة تدفق الطلب مع الكتاب المشترك أولاً، مع تطبيق العلامة التجارية للمشغل والرسوم عند التنفيذ. يرى التاجر مكانًا يحمل علامة المشغل؛ يتم الحصول على السيولة من المجمع الموحد.

هناك ثلاثة أشياء تتغير في اللحظة التي يكون فيها المكان على السيولة المشتركة.

انهيار وقت أول تداول. يشهد مكان جديد يعمل بالسيولة المشتركة أول تداول حقيقي له في غضون دقائق من الإطلاق العام لأن الفارق ضيق بالفعل بما يكفي لرفعه. عادةً ما ينتظر مكان البداية الباردة من 3 إلى 14 يومًا لإجراء تداول حقيقي.

فروق الأسعار في اليوم الأول تنافسية. في الكتاب المشترك، تقع فروق الأسعار في الأسواق السائلة في نطاق 20-60 نقطة أساس - وهو نفس النطاق الذي تديره Polymarket وKalshi. في كتاب البداية الباردة، تتراوح فروق الأسعار في اليوم الأول بين 200 و 500 نقطة أساس. فرق التكلفة من جانب التاجر هو تقريبًا أمر من حيث الحجم.

عمق دفتر الطلبات حقيقي. يحتوي الكتاب المشترك على ما بين 50 ألف إلى 500 ألف دولار من السيولة المريحة بالسعر الداخلي للأسواق الرئيسية. عادةً ما يتراوح سعر كتاب البداية الباردة بين 0 و500 دولار. يمكن للمتداول الأول بسعر افتراضي قدره ألف دولار أن ينفذ عملياته بشكل نظيف في المكان المشترك وسيئًا في البداية الباردة.

التباين هائل. تكتسب المنصة ذات السيولة المشتركة أول ألف متداول لها بمعدل 4-6× معدل التحويل لمكان البداية الباردة، لأن المخاطر المتصورة للمتداول أقل بكثير. مركب أرقام الاحتفاظ: المكان الذي يحتفظ بـ 47% من الزوار في الأسبوع الثاني يحتفظ بحوالي 29% في الأسبوع الثاني عشر، وهو الحد الأدنى الذي تفشل معظم عمليات الإطلاق تحته في الوصول إلى حجم مستدام ذاتيًا.

كيف تتغير اقتصاديات الوحدة

مشكلة البداية الباردة ليست مجرد مشكلة تجربة المستخدم. إنها مشكلة اقتصاديات الوحدة التي تقرر ما إذا كان المكان يمكنه البقاء لفترة كافية للوصول إلى النطاق المطلوب.

كل مكان، في كل مسار للبنية التحتية، له تكلفة اكتساب العملاء. يعتمد CAC على الجمهور والقناة - الوساطة الإقليمية التي لديها قاعدة عملاء مثبتة لديها CAC منخفض لأن الجمهور تم تجميعه بالفعل؛ مكان يقوده منشئ المحتوى بالمثل. يحتوي مكان التسويق البارد على الإنترنت المفتوح على CAC أعلى بكثير.

تحدد CAC عدد المتداولين المنشطين الذين يحتاجهم المكان لتحقيق التعادل. يحدد معدل التنشيط نسبة الزوار المكتسبين الذين يصبحون متداولين نشطين بالفعل. تعمل السيولة المشتركة على مضاعفة معدل التنشيط تقريبًا مع ترك CAC دون تغيير، مما يعني أن عدد المتداولين المتعادلين هو نصف ما سيكون عليه في مكان البداية الباردة.

والنتيجة بالنسبة للمشغلين هي أن السيولة ليست ميزة تضيفها لاحقًا. إن قيود التصميم هي التي تحدد ما إذا كانت اقتصاديات المكان تعمل في المقام الأول.

لماذا يحاول المشغلون توفير السيولة الخاصة بهم؟

على الرغم من كل ما سبق، لا تزال نسبة كبيرة من المشغلين تحاول إعادة تشغيل كتبهم من البرد. والأسباب تستحق الفهم لأنها تميل إلى أن تكون محفزة وصحيحة جزئيا، حتى لو كان الاستنتاج خاطئا.

إنهم يريدون فروق الأسعار التي يتحكم فيها المشغل. يمكن للمشغلين الذين يديرون كتاب صانع السوق الخاص بهم من حيث المبدأ الحصول على إيرادات فروق الأسعار بالإضافة إلى رسوم المشغل. من الناحية العملية، نادرًا ما تنجح الحسابات: يتطلب تشغيل كتاب صانع السوق خطًا رأسماليًا كبيرًا بما يكفي لاستيعاب الاختيار السلبي، وتتجاوز تكلفة تشغيل هندسة صناعة السوق الفارق المسجل لأي مكان يقل حجمه الشهري عن 30 مليون دولار. وفوق هذه العتبة تنقلب الرياضيات، لكن معظم المشغلين لا يصلون أبدًا إلى هذه العتبة.

إنهم يريدون التمييز في الأسواق الحصرية. أحيانًا يجادل مكان ذو أسواق فريدة - على سبيل المثال، مشغل إعلامي لديه جمهور متخصص - بأن السيولة المشتركة من أماكن خارجية لن تنطبق، لأن الأسواق التي يستضيفونها لا تنعكس في أي مكان آخر. وهذه حجة حقيقية وتنطبق على حصة صغيرة من الأسواق. تعتبر السيولة المشتركة للبروتوكول متساهلة: يمكنك تشغيل الأسواق المتطابقة والأسواق الحصرية على نفس المشغل. الأسواق المتطابقة تحصل على عمق مشترك؛ تبدأ الأسواق الحصرية بالبرودة وتنمو مع نمو الجمهور. تنتهي معظم العلامات التجارية للمشغلين بمزيج.

إنهم يقللون من خطورة البداية الباردة. السبب الأكثر شيوعًا هو ببساطة أن المشغلين الذين لم يديروا مكانًا من قبل لا يدركون مدى صعوبة أول 30 يومًا. إنهم يفترضون أن توزيعهم سينتج ما يكفي من حجم اليوم الأول للتمهيد للعمق. في بعض الأحيان يحدث ذلك، وفي كثير من الأحيان لا يحدث ذلك، ولا يكتشف المشغل ذلك إلا بعد اكتمال الإطلاق.

إن الطريق الأوسط المعقول بالنسبة لأغلب شركات الاتصالات هو: الاعتماد على السيولة المشتركة في الأسواق التي ينطبق عليها ذلك (وهي أغلبها)، وقبول أن الحصة الصغيرة من الأسواق الحصرية سوف تنمو بوتيرتها الخاصة بعد البرد.

ماذا يعني هذا بالنسبة لاستراتيجية المشغل

ثلاثة آثار ملموسة تسقط مما سبق.

تعامل مع السيولة كقرار تصميمي لليوم الأول، وليس قرارًا تشغيليًا لمدة ستة أشهر. إن المنصات التي تحاول إضافة سيولة مشتركة لاحقًا، بعد الإطلاق البارد، لا تتعافى تمامًا. لقد انتهى إسناد الجمهور المبكر، وأصبحت السيولة المشتركة أقل قوة بكثير في إعادة إشراك المتداولين المختلين مقارنة بتنشيط المتداولين الجدد.

العلامات التجارية المشغلة التي تخسر الموجة التالية ستخسر في هذا الأمر على وجه التحديد. التوزيع وحده ليس الخندق. سيشهد المشغلون المتعددون الذين لديهم نفس حجم الجمهور ونفس نموذج الرسوم ونفس جودة العلامة التجارية مسارات حجم مختلفة تمامًا بناءً على ما إذا كانت كتبهم عميقة في اليوم الأول.

تتوافق مصلحة البروتوكول مع مصلحة المشغل. لا يمكن للبروتوكول الذي يعمل على تجزئة السيولة عبر العلامات التجارية للمشغلين البقاء - حيث يصبح سجل كل مشغل أقل حجمًا مع إطلاق المزيد من المشغلين. يصبح البروتوكول الذي يجمع السيولة أكثر كثافة مع إطلاق المزيد من المشغلين، لأن كل مشغل جديد يساهم في تدفق الطلبات إلى الكتاب المشترك. هذا هو السبب الهيكلي الذي دفعنا إلى تصميم طبقة السيولة في Kuest بحيث يتم مشاركتها بدلاً من عزلها عن المشغلين.

كيف يتم تنفيذ الكتاب المشترك

بالنسبة للمشغلين والمهندسين الذين يرغبون في فهم كيفية عمل ذلك على مستوى البروتوكول: تقع طبقة السيولة المشتركة بين مثيلات عقد المشغل والمحرك المطابق. عند إرسال طلب تحت هوية المشغل أ، يقوم المحرك المطابق بتوجيهه إلى الكتاب المشترك. تتم تسوية عمليات التعبئة من خلال عقد المشغل "أ"، مع تطبيق رسوم المشغل "أ". لا يعرف مقدمو السيولة وصناع السوق الخارجيون الذين يساهمون في الكتاب المشترك المشغل الذي تم من خلاله تعبئة معينة؛ اقتصادياتهم على مستوى البروتوكول، وليس على مستوى المشغل.

تتميز هذه البنية بخاصيتين مهمتين:

• حدود المخاطر على مستوى السوق. التعرض يتبع كل منها العقود والقواعد الخاصة بالسوق. السيولة المشتركة لا تعني مشاركة المشغلين في دفتر مخاطر واحد.
• الحوافز المتوافقة مع المشغلين. يستفيد المشغلون من كل منها حجم الآخرين لأن الكتاب يصبح أكثر كثافة. لا يوجد مجموع صفري بين العلامات التجارية للمشغلين على مستوى البروتوكول.

إذا كنت تعمل على Kuest، فلن تحتاج إلى فهم تفاصيل التنفيذ — فالفكرة المجردة نظيفة. إذا كنت تقوم بتقييم Kuest مقابل البدائل، فإن اختيار السيولة المشتركة مقابل المعزولة هو أحد القرارات المعمارية الأكثر أهمية ويستحق الاهتمام.

لماذا هذا مهم لإطلاق الخاص بك

إذا كنت تدير مجتمعًا من أي حجم - Discord، وX، والنشرة الإخبارية، وTwitch، وقاعدة عملاء الوساطة، وجمهور الوسائط - فيمكنك إطلاق موقع سوق تنبؤي ذو علامة تجارية وجعله يشعر بأنه ثابت منذ الدقيقة الأولى. وهذا يغير الحسابات المتعلقة بما إذا كان الإطلاق يستحق وقتك.

المكان الذي يستغرق ستة أشهر للوصول إلى حجم أسبوعي قدره 100 ألف دولار يعد بمثابة إلهاء عن عملك الأساسي. يعد المكان الذي يصل حجمه الأسبوعي إلى 100 ألف دولار في شهره الأول و500 ألف دولار في الربع الأول بمثابة خط إيرادات جديد حقيقي. الفرق بين هذين المسارين تهيمن عليه السيولة، وليس الجمهور أو العلامة التجارية.

المشغلون الذين سيطلقون سيولة مشتركة خلال الأشهر الـ 12 المقبلة سوف ينهون العام بإسناد جمهور ثابت، وتدفق رسوم متكرر، وموقع يمكن الدفاع عنه في فئة التوزيع الخاصة بهم. المشغلون الذين يحاولون التمهيد من البرد لن يفعلوا ذلك في الغالب. هذه الفجوة هي ما يشير إليه عنوان هذا المنشور.